Il PGIM sollecita un approccio attivo alle obbligazioni globali

La performance diversificata delle obbligazioni globali nei diversi mercati nell'attuale contesto macro offre ai gestori attivi la possibilità di generare alfa da singoli settori e asset.

Gli investitori devono inoltre confrontarsi con cicli di crescita diversi nelle diverse aree geografiche. Ad esempio, il Regno Unito, gli Stati Uniti e l’Europa si trovano ad affrontare un mix di stress bancario, inflazione persistente e aumento del rischio geopolitico. Al contrario, la crescita in Giappone e Cina continua a crescere, anche se più lentamente di quanto previsto in precedenza.

Di conseguenza, PGIM Fixed Income ha ridotto la sua stima della probabilità di recessione dal 40% al 25%.

"Le nostre preoccupazioni sulla crisi bancaria e sul tetto del debito si sono attenuate e i mercati del lavoro continuano a essere forti, quindi la crescita economica sottostante continua ad essere piuttosto robusta qui, anche se a un ritmo più lento", ha affermato Gregory Peters, co-chief investment officer di PGIM. Reddito fisso.

Nel contesto macroeconomico, l’azienda ha registrato rendimenti extra positivi nell’ultimo mese circa, adottando una durata breve nella parte anteriore della curva e aggiungendo durata tatticamente quando appropriato.

In termini di settori specifici, il settore immobiliare è ora in buona forma: privo di indebitamento dopo aver imparato la lezione sulla sottoscrizione di mutui, garantendo valori di prestito elevati.

"Abbiamo cavalcato l'onda dell'apprezzamento dei prezzi delle case e proprio quando i prezzi delle case hanno iniziato a scendere, si sono stabilizzati e stanno tornando a salire", ha affermato Michael Collins, amministratore delegato e senior portfolio manager di PGIM Fixed Income. “Questa è una funzione dell’offerta molto limitata, non solo di nuove case, ma di case esistenti e ci aspettiamo ancora che i millennial entrino negli anni dell’acquisto di case, il che si aggiunge ai solidi fondamentali che stiamo vedendo in questo momento”.

Il gestore patrimoniale è ottimista anche nei confronti delle banche centrali monetarie, che hanno guadagnato quote di mercato durante la svendita delle banche regionali. "Abbiamo affrontato il problema delle banche regionali con una posizione sottopesata, ma abbiamo approfittato della svendita e abbiamo aumentato tatticamente le nostre partecipazioni", ha aggiunto Collins.

Più in generale, il reddito fisso PGIM favorisce il settore privato rispetto a quello pubblico. "L'eccesso di capacità e l'eccessivo indebitamento che abbiamo visto nei cicli passati e che hanno causato i grandi ribassi non sono realmente in gioco oggi", ha spiegato Collins.

Invece, il debito è concentrato nel settore pubblico, in particolare tra i grandi stati sovrani nei mercati sviluppati ed emergenti. “Prevediamo di vedere crepe nei titoli sovrani dei mercati emergenti poiché questi paesi non possono ripagare il proprio debito stampando la propria valuta”, ha aggiunto.

Il PGIM Fixed Income è costruttivo anche sul mercato ad alto rendimento (HY) rispetto alle obbligazioni investment grade (IG).

Ciò si basa sulle aspettative dell'azienda di declassamenti del credito, in cui gli emittenti di prestiti bancari e le società di prestito con leva finanziaria che hanno rating B bassi stanno iniziando a essere declassati a CCC.

"Questa tendenza continuerà", ha detto Peters, aggiungendo che l'aumento delle stelle nascenti, dove i nomi HY diventano IG, è finito. “Stiamo iniziando a vedere una manciata di società IG declassate da singola A a tripla B o da tripla B alta a tripla B media, quindi sta cominciando a succedere. Questo non è il momento di caricare sulle obbligazioni societarie IG o anche sulle obbligazioni HY a causa del deterioramento previsto”.

Considerato il probabile ampliamento degli spread, l’azienda ha una posizione sottopesata nelle società IG con un leggero sovrappeso in quelle HY.